Sinds de update over het vierde kwartaal is er niets ingrijpends veranderd in de beleggingsvooruitzichten of de positionering van de portefeuille. Ondanks de recente stijging van het aantal coronazaken en de aanscherping van de lockdownmaatregelen van de overheid, blijft de hypothese van het wereldwijde herstel intact en wordt een terugkeer naar winstgroei voor economisch afhankelijke bedrijven ondersteund.
De grafieken hieronder laten zien dat de rente op staatsobligaties en de rentecurves deze vooruitzichten blijven ondersteunen en dat de bedrijfswinsten hoger worden ingeschat (in de VS wordt eind dit jaar een terugkeer naar het niveau van 2019 verwacht). Bovendien blijven de credit spreads gunstig en biedt de marktbreedte steun voor verdere stijgingen.
Toch wordt het steeds moeilijker om de waarschuwingssignalen te negeren die uitgaan van de hoge waarderingen op indexniveau, vooral in de VS. Historisch gezien is een te hoge waardering een betrouwbare indicator geweest voor het rendement op lange termijn (5 tot 10 jaar), maar toegegeven, het is een slechte indicator geweest voor het rendement op kortere termijn (1 jaar). Uit de grafieken blijkt duidelijk dat deze overwaardering vrijwel onafhankelijk is van de waarderingsmethode die wordt gekozen.
Wij zijn ons er ook van bewust dat het beleggerssentiment in de buurt komt van een te optimistisch niveau, wat in verband kan worden gebracht met een grotere marktvolatiliteit op korte termijn. Bovendien zijn de beleggersstromen naar cyclische sectoren aanzienlijk aangetrokken. Kortom, wij staan niet meer alleen in onze bewondering voor het cyclische karakter. Nogmaals, hoewel dit op langere termijn positief is, is de kans op enige weerstand op korte termijn toegenomen.
