De daling van de rente op Amerikaanse obligaties in het licht van sterke economische en inflatiegegevens was het opvallendste kenmerk van de financiële markten in het tweede kwartaal (onderstaande grafiek). Sommige marktpartijen interpreteren dit gedrag van de obligatiemarkten als een teken dat de niet onderbouwde groei en de inflatiecijfers van voor de pandemie relatief snel zullen worden hervat. Als gevolg daarvan is de instroom in megacap-technologie aandelen aangetrokken.
Bron: Strategas Research Partners
Op dit ogenblik is er zeer weinig concrete data om deze visie te ondersteunen. De reële economische gegevens blijven een positief momentum vertonen, zoals blijkt uit het sterke herstel van de Amerikaanse werkgelegenheid de voorbije week. De Europese cijfers blijven verbeteren (zie grafiek hieronder) naarmate de door de pandemie veroorzaakte beperkingen afnemen.
Bron: Strategas Research Partners
Ondanks de eerste tekenen van kosteninflatie blijven de verwachtingen voor de bedrijfswinsten voor 2021 stijgen (onderstaande grafiek). De verwachtingen waren al hoog aan het begin van het jaar, toen Amerikaanse bedrijven een winstgroei van +23% verwachtten (bijna 4x het langetermijngemiddelde). Na een sterk eerste kwartaal en aanhoudende tekenen van economisch momentum is dit cijfer gestegen tot bijna +37% nu we het tweede kwartaal ingaan.
Bron: Strategas Research Partners
Ons basisscenario blijft dat we de pieken in rentes of bedrijfswinsten nog niet hebben gezien en dat het marktherstel geleid wordt door de traditionele waardesectoren. De sterke opwaartse koersbeweging in deze sectoren heeft in het eerste kwartaal van dit jaar een enorme instroom aangetrokken die deze sectoren kwetsbaar heeft gemaakt voor een ‘overcrowded’ positie.
Recente gegevens over de ETF-fondsenstroom lijken erop te wijzen dat deze hoge weging in het tweede kwartaal grotendeels is gecorrigeerd (grafieken hieronder). Dit zou een hervatting van het marktleiderschap in de tweede helft van het jaar mogelijk moeten maken.
Bron: Strategas Research Partners
Bron: Strategas Research Partners
Hoewel wij verwachten dat het rendement in het tweede halfjaar solide zal blijven, zijn wij ons ervan bewust dat wij vanuit seizoensperspectief het zwakste kwartaal van het jaar ingaan. Bovendien, hoewel de positieve opwaartse trend van de markt intact blijft, zijn er tekenen die wijzen op een recent verlies van onderliggend momentum (grafieken hieronder). De nieuwe hoogtepunten die de marktindices de afgelopen maand hebben opgetekend, werden behaald met de participatie van veel minder aandelen. De stijging wordt dus niet meer zo breed door de markt gedragen. Beleggerssentiment-indicatoren wijzen ook op een toenemende voldoening bij beleggers. Deze combinatie van seizoensinvloeden, marktbreedte en beleggerssentiment doet vermoeden dat de kans op een milde marktcorrectie is toegenomen.
Bron: Strategas Research Partners
Bron: Strategas Research Partners
