17 april 2025
Trans-Atlantische verschuiving: een nieuw tijdperk
Marktupdate
-
Guy Ester
Al geruime tijd benadrukken we dat de Amerikaanse beurs, en met name de grote techbedrijven, niet eindeloos kunnen blijven uitblinken. Tegelijkertijd wezen we op de kansen die Europa biedt, juist omdat de verwachtingen hier zo laag zijn en de waarderingen historisch goedkoop. De ontwikkelingen in het eerste kwartaal van 2025 bevestigen onze analyse.
Amerika onder druk, Europa veerkrachtig
De Amerikaanse aandelenmarkt kreeg dit jaar de grootste klap sinds 2022, met groeiaandelen die het slechtst presteerden sinds 2001. De waarderingen van de bekende “Magnificent 7” (Nvidia, Tesla, Alphabet, Amazon, Meta, Apple, en Microsoft) zijn flink gecorrigeerd. In Europa zien we juist relatieve rust. Dat is niet omdat alles hier perfect is – de structurele problemen zijn bekend – maar omdat deze al ruimschoots zijn ingeprijsd. We zeggen het al langer: als de verwachtingen voor Europa zelfs maar iets verbeteren, is er ruimte voor sterke prestaties. Dit kwartaal zien we dat terug in de cijfers: Europese aandelen deden het veel beter dan hun Amerikaanse tegenhangers.
Heffingen, volatiliteit en kansen
De nieuwe Amerikaanse importheffingen hebben wereldwijd voor onrust gezorgd. Hierdoor verzwakt de dollar, stijgen de Amerikaanse rentes en dalen de aandelenkoersen. Bedrijven zullen hun winstverwachtingen voor 2025 moeten bijstellen. Het gemiddelde Amerikaanse aandeel staat inmiddels 26% lager dan de hoogste koers van vorig jaar (2024), een daling die vergelijkbaar is met eerdere grote crises zoals de crash van 1987, de dot-com bubbel eind jaren 90 en de coronacrisis van 2020.
In tegenstelling tot de VS zijn er in Europa juist veel bedrijven met lage waarderingen, sterke balansen en zeer aantrekkelijke dividenden. Tel daarbij op dat Europa de inflatie beter onder controle heeft en er meer ruimte is voor stimulerend overheidsbeleid, en het continent presenteert zich als een zeer aantrekkelijk beleggingsklimaat.
Beleggen in value: de rationele keuze
De langdurige outperformance gebaseerd op Amerikaanse superioriteit ten opzichte van Europa staat voorlopig “on hold”. Tegen deze achtergrond hebben wij de recente marktvolatiliteit benut om een zorgvuldig samengestelde portefeuille van Europese aandelen op te bouwen. Het gaat om bedrijven die ondergewaardeerd zijn, sterke balansen hebben, en hoge dividenden uitkeren. In cijfers:
Koerswinst van rond de 10
Nettoschuld t.o.v. EBITDA van 1 (hoogste categorie investment grade)
Dividendrendement van ca. 4%
Voor de zorgvuldige, actieve value-belegger bieden uitdagende tijden juist kansen om een sterke portefeuille samen te stellen met bovenstaande kenmerken. Dit is echt uitzonderlijk. Het komt zelden voor dat het mogelijk is om al deze attributen voor zo’n lage prijs in één portefeuille te krijgen. Wie zich richt op waarde en kwaliteit heeft nu alle reden om selectief naar Europa te kijken. Niet als een risicovolle gok, maar als een rationele keuze in een wereld vol onzekerheid.
